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深耕车载声学,上声电子:汽车音响升级+新能源车刚需,迎来机遇

时间:2023-04-06 07:21:02 | 浏览:836

(报告出品方/分析师:东北证券 李恒光)1. 公司是全球汽车声学供应商1.1. 深耕车载声学领域,客户资源优质稳定公司深耕车载声学领域三十载。公司的前身是乡镇企业“吴县无线电元件一厂”,其于1992年成立苏州上声电子有限公司,后在海内外成立

(报告出品方/分析师:东北证券 李恒光)

1. 公司是全球汽车声学供应商

1.1. 深耕车载声学领域,客户资源优质稳定

公司深耕车载声学领域三十载。公司的前身是乡镇企业“吴县无线电元件一厂”,其于1992年成立苏州上声电子有限公司,后在海内外成立多家子公司,并经历2017年改制,于2021年在科创板上市。

公司是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商,主营产品包括车载扬声器系统、车载功放、AVAS(Acoustic Vehicle Alert System,汽车声学警报系统)。

公司无实际控制人和控股股东,子公司拓展海内外市场。上声投资、同泰投资、元和资产、元件一厂分别持股26.25%、18.75%、18.12%、11.88%,合计为75.00%,其中元和资产直接和间接持股比例为30.00%,与上声投资持有权益相近且均未超过30%。公司在海内外成立了多家子公司,包括延龙电子、茹声电子、乐玹音响、上声贸易、中科上声等生产、贸易、研发子公司,以及欧洲、美洲等地的生产、销售、技术相关子公司。

公司产品矩阵丰富。公司扬声器系统形成了从低频到高频以及低音炮等多种产品,其灵敏度、失真等性能指标处于行业领先水平,并开发出车载功放、AVAS产品,配合公司自研算法等技术可满足客户的不同需求。

跻身全球多家车企及电声品牌商供应链,客户资源优质、稳定。早在1985年大众国产化期间,公司进入了上汽大众产业链,随后于1997年成为上汽通用第一家扬声器供应商、2003年成为福特供应商并首次出口北美、2006年成为全球大众供应商并首次出口德国,目前已积累客户包括大众集团、福特集团、通用集团、上汽大众、上汽通用等海外与合资车企,上汽集团、吉利、长城、比亚迪等自主车企,蔚来、理想、特斯拉等新势力车企,以及博士视听等品牌制造商。

占公司营业收入比重较大的客户包括大众集团、福特集团、博士视听、上汽大众、上汽集团、上汽通用等,前五大客户销售额占主营业务收入比重约60%且合作关系稳定。

1.2. 营业收入受下游影响大,车载扬声器是核心产品

公司营收受下游汽车需求影响较大。受宏观经济形势、政策变化、新冠疫情等影响,2018年开始全球乘用车销量连续三年负增长,直到2021年有所好转。

公司作为整车产业链的上游供应商,营业收入受下游汽车销量影响较大,叠加部分客户车型更换,公司2017-2020年期间营收呈下滑趋势,2021年随着下游需求回升,公司营业收入实现同比增长19.7%,2022年前三季度营收同比增长31.0%。

分产品看,公司营业收入主要由车载扬声器贡献,2020年之前扬声器业务贡献营收比例在90%以上,受益于蔚来汽车等车企车型量产,2021年车载功放、AVAS产品快速放量,二者合计占比在2022H1已突破10%。

分地区看,受益于中国乘用车高需求以及新能源车市场的快速增长,中国市场在公司营业收入中占比最高且逐年提升,2021H1、2022H1占比在40%以上;欧洲、美洲市场贡献营收占比在50%-60%,主要客户包括大众、福特等。

多因素扰动,致利润端短期承压。公司2017-2020年归母净利润呈下滑态势,主要系营业收入下滑、期间费用增长、汇兑收益减少、新冠疫情影响等因素导致。2021年虽然营业收入增长明显,但受上游原材料价格上涨、疫情反复导致出口运费上涨等因素干扰,归母净利润同比下滑